（一）股權(quán)投資是什么？
股權(quán)投資是為參與或控制某一公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投資購(gòu)買其股權(quán)的行為?？梢园l(fā)生在公開的交易市場(chǎng)上，也可以發(fā)生在公司的發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立場(chǎng)合，還可以發(fā)生在股份的非公開轉(zhuǎn)讓場(chǎng)合。市場(chǎng)中的股權(quán)投資機(jī)會(huì)按照投資企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段來劃分，主要分為天使投資（投資早期企業(yè)）、風(fēng)險(xiǎn)投資VC（投資成長(zhǎng)期企業(yè)）、PE投資（投資擴(kuò)張期企業(yè)）和Pre-IPO投資（投資成熟期企業(yè)）。
圖表1：股權(quán)投資各個(gè)階段回報(bào)率
（二）我國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的時(shí)代浪潮
回顧中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)20多年的發(fā)展歷史，分階段來看這個(gè)行業(yè)共經(jīng)歷過三波浪潮：第一波是在1990年前后，IDG等一批美元基金及其投資人進(jìn)入中國(guó)，開啟了中國(guó)PE/VC行業(yè)的1.0時(shí)代。我國(guó)私募股權(quán)投資最初是以政府為導(dǎo)向。
2.0時(shí)代則開始于2000年前后，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃推出創(chuàng)業(yè)板，深創(chuàng)投、達(dá)晨等大批本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相繼成立，人民幣基金逐漸超過美元基金成為國(guó)內(nèi)主流。
3.0時(shí)代的開端是在2016年，當(dāng)年國(guó)務(wù)院發(fā)布創(chuàng)投國(guó)十條，首次明確提出鼓勵(lì)央企、地方國(guó)企、險(xiǎn)資和銀行等在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下投資創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)及機(jī)構(gòu)。
隨后，國(guó)內(nèi)PE/VC行業(yè)的募資額新增近三萬億人民幣，這個(gè)數(shù)字是行業(yè)過去20多年募資總規(guī)模（約四萬多億）的約75%。2017年，中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量已可與美國(guó)比肩，在全球占比約39%，中國(guó)的股權(quán)投資邁入蓬勃發(fā)展時(shí)期。
（三）宏觀環(huán)境助力股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展
■ 政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境為股權(quán)市場(chǎng)注入活力
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，拖累新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展，人民幣資產(chǎn)價(jià)格普遍下滑；2018年8月以來A股市場(chǎng)全面下跌，兩市成交量銳減。目前處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、補(bǔ)短板加速時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要尋找新的發(fā)力點(diǎn)穩(wěn)定資本市場(chǎng)。而2018年兩會(huì)”提出的減稅政策可優(yōu)化企業(yè)營(yíng)商環(huán)境，并刺激消費(fèi)，總需求水平有望企穩(wěn)，因此年內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)基本面具備邊際改善的條件。從發(fā)展趨勢(shì)來看，未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將由要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，與此相適應(yīng)，金融市場(chǎng)也將由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。股權(quán)投資運(yùn)作模式和發(fā)展方式與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)在要求高度一致，面臨著廣闊的發(fā)展機(jī)遇。
從政治角度來看，國(guó)內(nèi)政治形勢(shì)樂觀，政通民和。在自上而下金融大框架的構(gòu)建下，資本市場(chǎng)是牽引實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動(dòng)新型產(chǎn)業(yè)，支持中心企業(yè)發(fā)展的加油站。股權(quán)投資是投資基金領(lǐng)域重要組成部分，對(duì)解決中小企業(yè)融資困難、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持企業(yè)重組重建、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有重要作用。同時(shí)，在“雙創(chuàng)”大發(fā)展和“供給側(cè)改革”的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)可投資資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)，大批民營(yíng)VC/PE機(jī)構(gòu)、國(guó)資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者紛紛入場(chǎng)，為股權(quán)投資市場(chǎng)注入活力。
■ 行業(yè)發(fā)展為股權(quán)投資帶來更多選擇機(jī)遇
在工業(yè)化中后期（4.0時(shí)代）和“中國(guó)制造2025”的政策驅(qū)動(dòng)下，VC/PE迎來投資機(jī)遇。由“人工智能、信息技術(shù)、新能源、與智能制造”等構(gòu)成的硬科技行業(yè)受益于政策紅利，將受到資本市場(chǎng)青睞；同時(shí)，隨著居民對(duì)收入水平提高，對(duì)生活品質(zhì)要求提高，對(duì)養(yǎng)老、教育和醫(yī)療服務(wù)需求提升，將有效帶動(dòng)文娛傳媒行業(yè)發(fā)展，為股權(quán)投資帶來更多機(jī)會(huì)和選擇。
■ 資產(chǎn)配置模式多元化
可持續(xù)性投資是資產(chǎn)配置邏輯的關(guān)鍵。作為價(jià)值投資的一種，股權(quán)投資需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本面和增長(zhǎng)潛力進(jìn)行考量，因此具備長(zhǎng)期投資的必要。同時(shí)，在當(dāng)前政府極力創(chuàng)導(dǎo)金融創(chuàng)新的大背景下， PE/VC無疑是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)變化的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。
在宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股權(quán)投資的支持和資產(chǎn)配置模式的多元化背景下，2007年至2017年股權(quán)投資市場(chǎng)資本管理量呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢(shì)，股權(quán)投資基金募集量也從2014年起大幅攀升，表明股權(quán)投資將成為未來資產(chǎn)配置發(fā)展的必然趨勢(shì)。從融資上市層面來看，2006年至2016年國(guó)內(nèi)VC/PE背景企業(yè)的全球融資數(shù)據(jù)顯示，自2014年起，國(guó)內(nèi)VC/PE背景企業(yè)在A股市場(chǎng)的融資比例持續(xù)攀升，占比已超過6成，優(yōu)于在美股和港股市場(chǎng)的表現(xiàn)，這意味著未來國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。
圖表2：2007-2017年，股權(quán)投資市場(chǎng)資本管理量呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)
圖表3：2012-2017年，股權(quán)投資基金資金募集量逐漸上升（包括早期投資、VC、PE）
（四） 政策出臺(tái)助力私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展
中國(guó)政府積極鼓勵(lì)股權(quán)投資的發(fā)展。2016年開展的私募股權(quán)融資試點(diǎn)工作，充分肯定了私募股權(quán)融資的地位，并在政府相關(guān)報(bào)告與發(fā)展計(jì)劃中指出，將加大對(duì)股權(quán)投資發(fā)展的促進(jìn)力度，扶持人工智能、智能制造等新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。并積極打造基金產(chǎn)業(yè)生態(tài)園，盤活民間資本，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而新三板私募機(jī)構(gòu)和掛牌機(jī)構(gòu)門檻的提升也有助于提升股權(quán)項(xiàng)目的質(zhì)量。
圖表5：股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展概覽